政策利好叠加增长态势向好电信运营商估值或迎持续重塑

今年以来，三大电信运营商市场表现强势，总市值也出现显著增长。机构认为，国企改革、数字经济等利好政策渐次释放，叠加运营商自身业绩向好以及中国特色估值体系的倡导，电信运营商有望迎来估值的持续重塑。

年内市场表现强势

继《数字中国建设整体布局规划》印发之后，身处数字经济和国企改革交汇处的电信运营商迎来新一轮政策利好。

3月16日，国务院国资委党委发表署名文章指出，将以提高企业核心竞争力和增强核心功能为重点，深入实施新一轮国企改革深化提升行动，坚定不移推动国有资本和国有企业做强做优做大。

二级市场上，电信运营商今年以来持续表现强势。Wind数据显示，截至3月19日记者发稿，中国电信、中国移动和中国联通的年内涨幅分别为73.03%、49.40%和37.28%。

随着股价上涨，运营商市值也出现显著增长。截至3月17日收盘，中国移动股价收报101.10元/股，目前总市值达2.16万亿元，距离贵州茅台的2.19万亿元，仅一步之遥。同时，中国移动港股3月17日股价最高超过65.8元/股，创下今年港股股价新高，也一度创近四年新高。中国电信当前总市值达6634.27亿元，相比今年年初几近翻倍，中国联通总市值也较年初也有一定幅度增长。

新兴业务尤为亮眼

业绩层面，近年来，三大电信运营商业绩持续向好，新兴业务表现尤其亮眼。

中国联通年报显示，2022年实现营业总收入3549.44亿元，同比增长8.26%；实现归母净利润72.99亿元，同比增长15.76%。公司收入增速创9年来新高，利润规模和EBITDA均创上市以来新高。

根据近期披露的2022年及近期经营情况，中国移动去年移动客户9.75亿户，净增1811万户，净增规模创三年新高，其中5G套餐客户达6.14亿户。2023年1月，移动客户数达9.76亿户，其中5G套餐客户数6.22亿户，有线宽带客户数达2.75亿户。中国电信方面，截至2022年底，拥有移动用户达3.91亿户，5G套餐用户渗透率达68.5%，有线宽带用户数达1.81亿户。

三大运营商继续通过高额分红回馈股东。中国联通2022年年报显示，每10股拟派发现金股利0.427元，共计拟向公司股东派发约13.36亿元的股利；中国移动预计2022年全年派息率将比上年进一步提升，2023年以现金方式分配的利润提升至当年公司股东应占利润的70%以上；中国电信称，自2022年起宣派中期股息，并将在A股发行上市后三年内，逐步将每年以现金方式分配的利润提升至当年本公司股东应占利润的70%以上。

面临数字经济蓬勃发展带来的新机遇，三大运营商正加速向数字科技领军企业转型，近年来新兴业务表现尤其亮眼。

中国联通2022年创新业务收入占比创历史新高，“联通云”继续翻倍增长，2022 年实现收入361 亿元，同比增速达到121%，在公有云市场中增速第一，“大计算”已成公司第二大业务；中国移动总连接数已超28亿，家庭、政企、新兴市场收入占比接近40%，数字化转型收入占比超过25%；中国电信天翼云市场份额持续提升，已成仅次于阿里云和华为云的第三大公有云服务商，安全、大数据和AI、数字化平台等新兴业务渐成产业数字化发展新动力。

估值或迎持续重塑

机构普遍认为，包括国企改革、数字经济等利好政策渐次释放，叠加运营商自身业绩的持续向好以及中国特色估值体系的倡导，低估值、高分红、占据国家重要基础性产业的电信运营商将迎来估值的持续重塑。

银河证券分析师赵良毕表示，政策利好叠加高分红积极回报股东策略，运营商有望实现估值和基本面的双升。三大运营商盈利能力、现金流状况进一步改善，公司继续通过高额分红回馈股东。5G应用、数字经济新基建是未来通信超预期的重点方向，运营商作为数字经济重要支柱，具备一定的成长性，低估值央企估值有望持续重构。

华泰证券分析认为，运营商身处数字经济和国企改革的交汇处，作为数字经济中坚力量，人工智能时代国家队代表，算力网络建设先锋，有望充分受益。随着5G发展进入后周期，国资云渗透率持续提高，云计算或带来新的增长动力。作为发展数字经济的主力，运营商业绩增速持续改善，且其高分红率对中期估值水平形成稳健支撑。作为我国国企改革的示范，龙头公司按市场化机制运营，提高核心竞争力，完善中国特色国企现代公司治理。探索建立具有中国特色的估值体系，继续看好电信运营商的价值重估。

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