飞科电器603868：22Q1收入快速增长业绩超预期

核心观点:公司披露2021年年报2021年收入40.1亿元，归母净利润6.4亿元21Q4实现营收11.4亿元，净利润1.4亿元2021年营收保持良好增长原因是:产品量价齐升2021年，新型高端剃须刀销量占比20.3%，均价同比增长25.2%，C—终止线上渠道导致出厂价上涨压力之下，第四季度净利润同比下滑原因:公司大力发展直营电商，加强内容社会化营销，导致销售费用率大幅上升第四季度的销售，管理和R&D费用率同比分别为+10.8个百分点，+1.8个百分点和+1.9个百分点剃须刀收入大幅提升，家电业绩辉煌分产品看，2021H2护理收入20.7亿元，其中电动剃须刀收入15.8亿元，电吹风收入2.9亿元，家用电器收入1.1亿元，电气收入1446万元，其他产品5094万元公司披露了2022年第一季度报告22Q1实现营收11.2亿元，净利润2.4亿元，毛利率54.1%，净利率21.1%要实现收入的快速增长，预计高端产品将延续良好的增长趋势，渠道改革也将继续22Q1毛利率同比大幅提升，有望提升高端产品销售占比，优化KA门店直供运营成本净利率同比增幅小于毛利率，是因为销售费用投入的力度更大，同比+5.2厘盈利预测及投资建议:假设渠道拓展顺利，产品结构持续升级预计2022—24年归属于公司母亲的净利润分别增长27%，18%和14%参考可比公司估值，给予公司2022年28xPE，对应合理价值52.13元/股维持增持评级风险:国内需求低，新产品推广不力，行业竞争格局恶化

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