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晶科能源688223年报及一季报点评:TOPCON进度顺利Q1业绩优于预

描述事件晶科能源发布2021年年报2021年,公司实现营收405.7亿元,同比增长20.53%,实现净利润11.41亿元,同比增长9.59%其中,2021年第四季度营收162.96亿元,同比增长70.28%,环比增长90.63%,实现净利润4.2亿元,同比增长46.31%,环比增长169.21%同时,公司发布一季度预告,预计一季度归母净利润3.8亿—4.2亿元,同比增长57.63%—74.22%,扣非净利润2.8亿—3.2亿元,同比增长261.46%—313.09%事件点评2021年公司出货量规模保持行业第一梯队,资金短板等因素导致利润承压2021年公司出货量25.2GW,保持行业前四的位置分地区来看,国内,欧洲,北美,亚太收入分别占主营业务收入的22.37%,19.01%,16.81%,25.99%国内和欧洲国家实现快速增长,美国受WRO成分预扣令影响,收入占比和利润水平出现一定程度下滑从销售模式来看,分销市场收入占比33%,同比略有增长价格方面,组件含税年平均销售价格1.91元/w,盈利方面,由于公司2021年还未回A,资金较同业短缺,导致产能老旧,大尺寸出货比例低,近一半电池在外采购,国际运费价格飞涨这些因素导致2021年公司组件毛利率仅为13.40%,同比下降9.5个百分点,预计每瓦净利润约1.5—2个点,面临一定盈利压力2021年第四季度,大尺寸和国内比例增加,推动利润复苏2021Q4公司出货9.7GW,环比增长近一倍结构上,2021Q4公司抓住国内旺季,及时调整国内外销售策略国内出货量规模预计超过3GW,占比超过30%,而大尺寸产品占比提升至70%左右,将带动Q4的量和利润上升预计2021Q4每瓦净利润环比增长2.5—3个点2022年一季度盈利明显修复,带动业绩增长预计Q1组件出货在7.5—8GW左右,包括少量拓普康组件盈利方面,得益于大尺寸占比高,以及良好的市场和产品结构,我们预计每瓦净利润将恢复至3.5—4个点得益于此,公司2022Q1扣非净利润达到2.8—3.2亿元,环比增长18%—34%此外,还有约1亿元的非经常性损益项目,主要是政府补助展望2022年,公司有望通过回a改善资金问题,加速产能扩张,截至2022年Q1,公司硅片/电池/模组产能预计分别为32.5/40/45GW预计今年年底将形成55/55/60GW的产能规模,全年出货量目标有望达到35—40GW,同比增长50%以上新增产能优化产能结构,拓普康溢价加持,财务费用下降,公司盈利复苏预期更加明确预计我公司2022—2023年实现利润28.1亿元和48.9亿元,PE分别为38和22倍,维持买入评级风险1行业装机量不达预期,2.拓普康的技术进步不尽如人意

晶科能源688223年报及一季报点评:TOPCON进度顺利Q1业绩优于预

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