中国神华601088：Q1业绩表现超预期继续看好能源龙头长期竞争优势

22Q1业绩超预期，以火电资产为主要资产的合资，联营企业贡献的投资收益大幅扭亏该公司发布了2022年第一季度报告按照22Q1中国企业会计准则，公司实现净利润189.6亿元，同比增长+63.3%，扣非归母净利润186.2亿元，同比增长+60.7%分部业绩方面，公司22Q1煤炭，交通，发电，煤化工业务分部利润总额分别为1.87亿，5.34亿，2.56亿，2.2亿元，同比分别为+100%，—5%，+47%和—30%22Q1公司对合营企业和联营企业的投资收益达到8.6亿元，同比增长+12%21Q2—Q4亏损因煤价高企而加深此外，公司Q1成本控制良好，基本消除了非经常性损益因素的影响22Q1吨煤净利润约185元最近一些煤矿的核产能增加了460万吨公司22Q1商品煤产量8080万吨，同比增长+3.6%，煤炭综合价格624元/吨，同比上涨+31.4%，煤炭生产单位成本150元/吨，同比+16.8%，综合毛利率达到35.5%，同比+11.6个百分点预计吨煤净利润约185元，同比+93%最近几天，公司发布公告称，神山，黄鱼川，Seiryuji矿累计核产能增加460万吨，较公司21年自产煤产能3.07亿吨同比+1%受益于新机组投产和电价上调，22Q1发电业务利润大幅提升去年，该公司先后投产了632万千瓦机组最近几天，罗源湾项目2号机组通过168小时试运行22Q1公司发电量+25.7%，售电量+26.1%，平均利用小时数+4.8%，电价+21.6%，电费+21.7%预测和投资建议根据中国企业会计准则，预计22—24年EPS分别为3.37，3.52，3.57元/股，给予公司a股22年PE估值12倍，对应合理价值40.46元/股根据公司AH股最新溢价率及港币与人民币汇率，h股合理价值为33.61港币/股，维持公司A，h股买入评级风险提示煤价超预期下跌，公司成本超预期上涨

利率债：PPI持续偏高预计对货币政策形成制约，宽信用逐步发力，总量货币投放平稳之下，宽货币预期将逐步修正，长端利率波动性加大。下一阶段货币政策将是稳健的，即MLF利率较难出现变化，7月降准之后资金面并没有出现明显的宽松，8月以来资金价格的波动率有所提升，资金利率中枢并未下行，前期过于饱满“宽货币”预期将进一步被修正，收益率曲线平坦，期限利差收窄下，长端交易结构也会变得脆弱，在利空消息的影响下，长端利率波动性加大。

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