永新光学603297：核心业务稳健增长激光雷达蓄势待发

事件:4月25日，公司发布2021年年报和22Q1季报2021年收入7.95亿元，同比+37.9%，归母净利润2.61亿元，同比+61.7%，毛利率为42.8%，与去年持平22Q1业绩符合预期，营收2.09亿元，同比+21.2%，环比微降2.4%，归母净利润0.54亿元，—55.0%同比，同比下降主要是去年同期土地收储补偿贡献的0.80亿元非经常性收入，扣非后增长11.1%，毛利率为40.3%，环比下降2.2个百分点，主要受人民币升值带来的汇率影响激光雷达客户继续扩大公司在光学领域积累了很多，产品种类齐全可为激光雷达制造商提供光路设计所需的各种光学元件，价值约占整个激光雷达的20%目前已有10多家指定客户，包括Quanergy，何塞，Innoviz，Magna，Innovusion，北星光子等，21年营收过千万同时，公司将激光雷达的客户群从乘用车和商用车拓展到轨道交通，工业自动化，智能安防，车联网等特殊领域，其产品也从零部件扩展到整机激光雷达OEM根据公司预测，激光雷达业务有望在23—25年进入增长快车道，增量收入突出车载光学方面，公司从15年开始为索尼试产镜头前膜，之后进入日产的供应链目前年产量已超过700万片，21年来车载镜头前膜销量增长90%以上，为公司切入车载镜头总成业务奠定了坚实基础伴随着五年计划的顺利完成，我们预计25年公司车载及激光雷达业务收入将达到7—9亿元，收入占比有望提升至25—30%高端显微镜的国内替代继续推进受益于高端仪器的国产替代，显微镜业务收入增长至2.95亿元，同比+18.8%，毛利率增长至37.5%，其中高端品牌NEXCOPE系列收入超过6000万元，同比+50%目前公司自主研发高端共焦显微镜试用客户超20家，今年出货量有望增长数倍，产品结构优化有望进一步提升毛利率条形码扫描和机器视觉稳步增长受益于物流管控需求的增加，公司条码扫描镜头出货量在21年间增长了60%以上，客户覆盖了全球各大条码设备品牌，包括斑马，迅宝科技，霍尼韦尔，得力捷，NCR，康耐视等伴随着主要下游客户的增长，公司加速进入条码扫描镜头的复杂组件业务，以提高其在细分领域的市场份额和竞争优势机器视觉方面，公司研发的高速对焦液体镜头已导入康耐视，斑马，实现小批量出货从下游需求和订单能见度来看，我们预计业务将保持稳定增长维持优于市场评级，目标价132元/股预计22—24年，公司收入为1.06/14.8/20.4亿元，变动为—2%/1%/2%，归母净利润为264/3.64/4.91亿元，变动为—2%/—1%/0%考虑到宏观环境的不确定性和疫情带来的物流延迟，我们适当下调了公司的PE估值，给予公司2023 PE的40倍，后年目标价132元/股，维持优于市场评级风险:1)显微镜业务需求不达预期，2)行业竞争加剧，3) R&D和客户对车载镜头和激光雷达组件的扩展未能达到预期

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